本期要点：

一、政策动态

（一）中国银保监会就《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见

（二）证监会通报近期完善并购重组监管工作情况

（三）监管机构鼓励险资参与化解股权质押风险

二、行业讯息

（一）银保监会：督促指导华融公司全面肃清赖小民流毒

（二）中国铁物走出债务危机后筹划重组上市长城资产董事长表态全力支持

（三）工商银行与多家公司签署债转股框架协议

来源：浙商资产研究院

一、政策动态

（一）中国银保监会就《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》公开征求意见

2018年10月19日，银保监会公布了《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称《理财子公司管理办法》），现向社会公开征求意见。银保监会将根据各界反馈意见，进一步修改完善并适时发布实施。《理财子公司管理办法》为“理财新规”的配套制度，与“资管新规”和“理财新规”共同构成理财子公司开展理财业务需要遵循的监管要求。《理财子公司管理办法》共六章61条，分别为总则、设立变更与终止、业务规则、风险管理、监督管理、附则。理财子公司为商业银行下设的从事理财业务的非银行金融机构。考虑到“理财新规”适用于银行尚未通过子公司开展理财业务的情形，《理财子公司管理办法》在公募理财产品投资股票和销售起点、销售渠道和投资者适当性管理、非标债权投资限额管理、产品分级、理财合作机构范围等方面，对“资管新规”部分规定进行了适当调整，使理财子公司的监管标准与其他资管机构总体保持一致。

评论：银行理财新规和资管新规共同构成了新金融监管体系下的理财操作指导，其中非标债权投资限额管理值得AMC关注，因为这部分直接关系着银行表外资金向地产输血的规模，而地产资产则与AMC的风险偏好较为匹配。

（二）证监会通报近期完善并购重组监管工作情况

近期，证监会继续深化“放管服”改革，结合企业诉求，在上市公司并购重组领域推出了一系列服务举措。一是进一步简政放权，鼓励市场化并购，提高审核效率。今年1-9月份，全市场发生上市公司并购重组近3000单，同比增长69.5%，已超去年全年总数，交易金额近1.8万亿元，同比增长46.3%，接近去年全年水平；二是继续深化改革，完善基础性制度，充分发挥并购重组服务实体经济作用；此外，证监会积极支持优质境外上市中资企业参与A股上市公司并购重组，不断提升A股上市公司质量。自去年11月以来，已有7家中概股公司通过上市公司并购重组回归A股市场，回归渠道进一步畅通。对于此类并购，证监会采取同境内企业并购同类标准，一视同仁，不设任何额外门槛。下一步，证监会将进一步发挥市场机制作用，持续研究企业诉求，深化并购重组体制机制改革，让符合条件的企业通过并购重组优化资源配置。同时，持续强化事前、事中、事后监管，特别强调中介机构发挥好资本市场“看门人”作用，一旦发现违法违规行为，严肃处理，绝不姑息。

评论：并购重组是资本市场不良资产（ST股）消化的主要形式，证监会放宽并购重组要求，简化并购重组手续有助于更多资本市场不良资产得到及时处理。从另一方面来看，证监会还应该推进相关的配套资金融资渠道，强化资本市场不良资产流动性。

（三）监管机构鼓励险资参与化解股权质押风险

10月13日，在中国财富管理50人论坛上，银保监会保险资金运营部主任任春生表示，险资股权投资行业限制未来或取消，鼓励保险机构更积极参与解决上市公司的股票质押流动性风险。对此，苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，保险资金能够提供上市企业急需的资金，同时也能稳定资本市场的预期，因此保险资金的积极参与，在一定程度上将有利于化解上市公司股票质押流动性风险。在深圳市政府为上市公司股权质押提供资金以来，再有政策资金尝试为股权质押融资接盘，反映当前市场的下探已经危及引发系统性风险的底线，需要政策性的支持。

评论：为应对资本市场的流动性风险，银保监会提出可以引入险资资金进场参与股权质押。一般认为，险资资金应投资长期有持续稳定现金流的资产，参与股权质押融资不符合险资的风险偏好，因此该模式还是行政指导性的产物。

二、行业讯息

（一）银保监会：督促指导华融公司全面肃清赖小民流毒

银保监会党委召开党委会议表示，督促指导华融公司全面肃清赖小民流毒和恶劣影响，加强党的建设，修复政治生态，改进公司治理，按照“相对集中、突出主业”的要求，依时间表推进机构瘦身和资产缩表。

评论：从银保监会的”相对集中、突出主业“要求中不难看出，未来一段时间华融将会出售部分非核心资产，其金控平台版图和表外资产将会收缩。考虑到华融的规模和影响力，这些动作将会对AMC行业产生负面影响。

（二）中国铁物走出债务危机后筹划重组上市长城资产董事长表态全力支持

中国铁物党委书记、董事长马正武近日赴中国长城资产管理股份有限公司(以下简称中国长城资产)会见了中国长城资产党委书记、董事长沈晓明，双方就深化合作事宜进行了会谈。据悉，马正武介绍了中国铁物近一段时间以来业务拓展、深化改革、生产经营等情况，并重点说明了中国铁物重组上市整体安排以及项目推进情况，希望与中国长城资产按照前期合作框架协议约定，继续深化合作，尽快决策设立相关专项基金。沈晓明表示，愿意进一步深化双方合作，发挥中国长城资产资本运作优势，全力支持中国铁物重组上市和改革发展。

评论：央企级别的重大资产重组一般由四大AMC或五大AIC推进，这些机构的融资能力和资金期限结构能够匹配交易规模和资产属性。从交易结构上看，融资渠道来自于专项基金，长城资产主要是财务顾问的形式参与其中。

（三）工商银行与多家公司签署债转股框架协议

晨鸣纸业、怡亚通等多家公告，与工商银行签署《市场化债转股合作框架协议》。其中与晨鸣纸业协商确立本次实施债转股规模不低于30亿元，实际金额根据双方最终审批情况确定。业内人士称，此举可以优化民营企业治理结构、降低融资成本，为民营企业防范资金风险提供坚强支撑。据了解，工商银行近期与全国23家大型民营企业签署“总对总”合作协议，与部分民企签署《市场化债转股合作框架协议》，包括康美药业、联泰集团、协鑫集团等企业。

评论：不同于四大AMC，银行AIC的资金来源更加充裕，因此应对债转股业务过程中可以通过自有资金推进，完全承担债转股的风险和收益。