本期要点：

一、政策动态

（一）银保监会：处置不良资产慎用查封冻结措施

（二）一行两会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》

（三）余杭成立上市公司稳健发展基金

二、行业讯息

（一）中国东方陈建雄：截至10月末实现投放1071亿元不良资产

（二）不良资产降价潮：湖北120亿资产包0.08折出售

（三）湖南资管纾困“第二单”落地

来源：浙商资产研究院

一、政策动态

（一）银保监会：处置不良资产慎用查封冻结措施

中国银保监会法规部副主任张劲松12月1日在“第二届中国AMC发展‘使命与担当’杭州高峰论坛”上表示，当前的经济从高速发展进入新常态，处置不良资产本身也面临着较大的风险，希望四大金融资产管理公司包括地方金融资产管理公司在化解别人风险的同时，要考虑自己的风险，要依法合规在稳健的基础上开展。

张劲松表示，银保监会在推动解决困难企业工作中发挥了非常重要的作用。银行要支持困难企业，帮助化解风险。“某些地方资产管理公司、四大金融资产管理公司，包括一些未经监管机关认可的民营资产管理公司，采取一些法律的强制措施，给对方的生产带来巨大困难，这跟当前要求是有一定的背离的。希望在处置不良资产的同时也要考虑整个社会的和谐和稳定。”

张劲松建议，慎用查封冻结措施。一些金融企业包括债权人往往利用债权人的优势，在诉讼中采取查封、冻结企业账户的行为，往往导致处于困境的企业面临破产，给社会经济的发展带来非常大的麻烦，下一步要进一步规范。市场经济是信用经济，要倡导在平等协商的基础上解决问题，不能因为维护自身合法权益而不顾对方合法权益。

评论：银行不良资产处置机构在经营过程中常会面临两难，一方面要为银行及时隔离风险，另一方面还要维持自身的持续经营，因此在实操过程中难免会对债务人执行强制措施。更进一步讲，一些民营机构的经营稳健性较弱，资金渠道狭小，就更有强制执行的动机和倾向。

（二）一行两会联合发布《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》

为完善我国系统重要性金融机构监管框架，防范系统性风险，有效维护金融体系稳健运行，2018年11月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会日前联合印发《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》明确系统重要性金融机构的定义、范围，规定系统重要性金融机构的评估流程和总体方法，合理认定对金融体系具有系统性影响的金融机构。《指导意见》主要通过两条途径完善系统重要性金融机构监管：一方面，对系统重要性金融机构制定特别监管要求，以增强其持续经营能力，降低发生重大风险的可能性。相关部门采取相应审慎监管措施，确保系统重要性金融机构合理承担风险、避免盲目扩张。另一方面，建立系统重要性金融机构特别处置机制，推动恢复和处置计划的制定，开展可处置性评估，确保系统重要性金融机构发生重大风险时，能够得到安全、快速、有效处置，保障其关键业务和服务不中断，同时防范“大而不能倒”风险。

评论：一行两会给出的路径可以理解为预防和处置并重，体现出了事前管理和事后管理的统一。具体来看，一行两会将会对细化对系统重要性机构的监管要求，很有可能落地在资本管理方面，对于大额风险有专门指导。而在后续管理方面，一行两会的政策会将金融机构和AMC之间的桥梁联系起来，更多的资产将会由AMC处置。

（三）余杭成立上市公司稳健发展基金

为落实全省“凤凰行动”计划，大力推进余杭区上市公司实施并购重组，同时针对今年以来上市公司股权质押比例过高引起流动性风险，切实帮助区内上市公司渡过难关，余杭区12月1日宣布组建余杭上市公司稳健发展基金（凤凰基金）。

该基金采用母子基金方式设立，母基金总规模20亿元。母基金由余杭政府产业基金、区内国有公司及平台出资组建，下设上市公司纾困子基金、并购子基金等多个板块。纾困子基金，用于解决上市公司困境；并购子基金用于支持上市公司进行优质项目的并购；后续将根据实际需要，设立更多功能的专项子基金。

上市公司稳健发展基金（凤凰基金）是余杭区落实“凤凰行动”计划的重要实践，也是促进上市公司稳健发展的重要举措。基金坚持纾困和发展并举的原则，既要化解优质上市公司股权质押等风险，又要进一步加强对企业上市和并购重组的支持。基金将选择具有强协同效应的金融机构、券商、社会资本等共同筹建子基金，撬动更多的社会资金参与上市公司稳健发展和资本运作等支持工作。

上市公司稳健发展基金（凤凰基金）将对符合余杭区产业导向的实体经济领域上市公司以及专注主营业务、生产经营状况良好、市场发展前景较好、具有优秀管理团队的上市公司大股东给予支持。同时要求控股股东无重大违法违规和重大失信记录。

评论：上市公司是我国经济发展的窗口和风向标，稳定上市公司表现不仅有利于提振国内外投资人信心，更有利于产业链的可持续发展。凤凰基金在具体操作层面可以通过收购上市公司非核心资产等方式纾困上市企业，同时还锁定自身的风险敞口。

二、行业讯息

（一）中国东方陈建雄：截至10月末实现投放1071亿元不良资产

第二届中国AMC发展“使命与担当”杭州高峰论坛今日举办，中国东方资产管理股份有限公司执行董事、副总裁陈建雄在论坛上表示，截至2018年10月实现投放1,071亿元不良资产，已提前超额完成全年目标任务；不良资产业务余额 1,603.61亿元，较年初增长87.60%。总体来看，中国东方不良资产主业存量和增量规模增长均较为显著，核心竞争优势进一步加强。

陈建雄表示，今年以来，中国东方开展的洁丽雅集团危机救助、加加食品债务重组等项目，灵活运用“三重”模式，有效帮助企业解脱困境，避免上市股票被强制平仓带来的“踩踏”事件，稳定了股权结构及生产经营，化解了相关金融机构、非金融机构债务风险，保障了员工平稳就业和社会稳定。市场化、法制化债转股业务方面，据陈建雄介绍，中国东方成功实施了中国重工、中船集团和中国中铁等项目，帮助企业有效降低了杠杆率和财务费用，有力支持了实体经济高质量发展。

评论：去年开始四大AMC全面回归主业，而华融和信达由于人事调整，经营策略上从主动收购转向存量处置，因此在东方和长城在收购领域的增量成长相比之下就尤为突出。四大AMC全牌照的优势能够帮助其处置一些复杂的债权债务关系，因此市场边界比其他参与主体更宽。

（二）不良资产降价潮：湖北120亿资产包0.08折出售

2018年11月26日，武汉金融资产交易所官网发布《湖北省资产管理公司债权转让公告》，本次湖北省资产管理公司通过公开挂牌，拟转让的华中信息技术总公司等2364户债权资产包，截至基准日2017年3月20日,本金合计4,894,114,677.04 元，利息合计7,113,886,540.92 元，债权本息合计约为120亿元，挂牌价格为9604万元。也就是说，湖北省资产管理公司对这个120亿元的不良资产包给出了0.08折的价格，即业内理解的8分钱折扣。

该资产包中，包括原债权银行中行1799户、建行438户、工行127户；债务人当中，也包括一些国有背景的企业，比如武汉市商务局、武汉市外经委旗下、武汉国资委；还包括多所学校，如仙桃中等师范学校附属小学；以及随州市第二棉纺织厂、仙桃市第二服装厂等90年代成立的公司。

评论：挂牌价为本息总额的0.8%，即0.08折，在不良资产领域相当罕见。但是仍应当注意到底层资产的质量和处置难度，从披露数据中可以看出债务人多为政府机关或国企、事业单位，这些机构的有的沟通成本较高，有的归口部门已经发生变更，因此0.08折并不意味着巨额收益。

（三）湖南资管纾困“第二单”落地

11月28日晚间，克明面业发布公告称，经克明面业、南县克明食品集团有限公司（简称“克明食品集团”）与湖南财信金融控股集团有限公司（简称“湖南财信金控”）下属的湖南省资产管理有限公司（简称“湖南资产管理”）三方协商，同意以湖南资产管理作为实施单位，协同财富证券、财信产业基金、湖南信托、吉祥人寿，与克明食品集团和克明面业建立战略合作关系，实现互利共赢。三方一致同意并签订《战略合作框架协议》。

克明面业表示，三方同意建立长期战略合作关系，发挥各自业务领域优势，通过战略合作实现互惠共赢。三方初步达成一致共识：引进湖南资产管理成为克明面业的战略投资者，参与上市公司治理、促进上市公司产业协同和升级优化。湖南资产管理成为克明面业战略股东后，不谋求对克明面业的控制权，也不协助任何第三方谋求对克明面业的控制权。根据协议，湖南资产管理拟受让克明食品集团持有的部分克明面业股份。湖南资产管理成为战略股东后，克明面业召开股东大会，按照法定程序改选董事会，接受湖南资产管理委派董事参与克明面业的经营管理决策。

评论：从结果上看，湖南资管以财务投资的角度参与到上市工商企业的战略升级，有助于湖南资产优化资产配置结构，也有助于被投资方对接政府资源。利用纾困基金的形式让国有资本对接市场参与主体的升级，AMC在其中能够发挥很大的作用。