浙商资产研究院《不良资产行业周报》(第69期)
2019-04-09
本期要点:
一、政策动态
(一)中办、国办发布《关于促进中小企业健康发展的指导意见》
(二)连平:突破银行资源进入证券业的制度障碍
(三)审计署发布《2019年第1号公告:2018年第四季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》
二、行业讯息
(一)国内高负债房企未来发展或将面临风险
(二)首季地方债发行逾1.4万亿元 同比增长540.82%
(三)外资在中国开启了一路“买买买”模式
来源:浙商资产研究院
一、政策动态
(一)中办、国办发布《关于促进中小企业健康发展的指导意见》
4月7日,中办、国办印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》,《意见》提出,进一步落实普惠金融定向降准政策。加大再贴现对小微企业支持力度,重点支持小微企业500万元及以下小额票据贴现。将支小再贷款政策适用范围扩大到符合条件的中小银行(含新型互联网银行)。将单户授信1000万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利的合格担保品范围。
《意见》还指出“研究放宽小微企业贷款享受风险资本优惠权重的单户额度限制”,按照目前的普惠型小微企业单户授信均逐步向1000万元统一。不排除按照75%权重计算的“对符合标准的小微企业的债权”可能放宽至1000万元。
评论:意见研究了中小企业小额票据贴现相关问题,将可贴现银行的范围放宽,突出小额票据的贴现支持力度,努力提升中小企业资产流动性,缓解融资难融资贵问题。
(二)连平:突破银行资源进入证券业的制度障碍
2019年4月1日,国家金融与发展实验室理事、交通银行首席经济学家连平在国家金融与发展实验室年会(2019)上表示,如何突破银行业资源进入证券业的制度障碍,来推动直接融资发展,是一个重要问题。
连平认为,关于金融结构优化、直接融资发展等问题的讨论很多。其中,又有两个领域讨论较多。一是关于资本市场、关于直接融资发展本身,在这个领域中有关的发展如何进一步优化、完善、改革、开放;二是与资本市场、跟直接融资有关的外部的环境。
“但是对于金融体系内部资源循环的问题讨论是非常少的。”连平指出,“金融体系存在不平衡,信托业、保险业、证券业的发展,与银行业相比差距非常大。尤其证券公司,与银行相比其发展不尽如人意。”证券公司总资产加在一起,不及银行业总资产的零头;从净资产角度看,证券业约仅占银行业的十分之一。近年来,保险业和信托业发展较快,增速远高于证券行业。
如果能允许银行业投资证券业,可能有助于银行众多客户中的大量优质客户进入上市序列中间,网络资源能够更好地被证券业加以运用。最为重要的是资本,如果银行业5%的资本投入证券行业和直接融资领域,证券公司的净资产将至少增加50%。这样就会使得证券公司变成强大的金融机构,而不是目前相对偏弱的状况,进而增加在这个领域的供给能力。
目前银行虽然规模巨大,但是在涉足证券业时,完全可以在监管上可以做出明确规定,比如已经在运用的“一参一控”,仅可以参股一家证券公司,可以控股一家证券公司,这是非常有效的管控手段。此外,银行涉足了许多非银行金融机构的领域,也并没有研究成果显示形成了垄断,说明政策管控是有效的。
评论:证券行业的基本商业逻辑是表外资产管理和金融中介服务,因此其经营业绩并不会追求总资产规模和净资产规模,相反银行的商业逻辑是赚取存贷款利差,因此资产规模至关重要。国家对两种不同业务逻辑的金融机构分开管理的政策是正确的,银行注资证券业能够扩大其表外资产管理的能力,但金融中介服务还需要证券业自身发展。
(三)审计署发布《2019年第1号公告:2018年第四季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》
审计署发布《2019年第1号公告:2018年第四季度国家重大政策措施落实情况跟踪审计结果》,对2018年前三季度审查出的问题进行落实,点名7个地区的部分地方性金融机构存在不良贷款率高、拨备覆盖率低、资本充足率低、掩盖不良资产等问题。一是,河南省部分地方性金融机构不良率高。二是,吉林省、山东省、湖南省、广西壮族自治区等部分地方性金融机构拨备覆盖率低。三是,海南省部分地方性金融机构资本充足率低。四是,河北省、河南省、山东省部分地方性金融机构掩盖不良资产,涉及金额72.02亿元。
评论:审计署核查我国地方性金融机构的不良贷款管理过程中发现,部分省份存在掩饰不良贷款率,资本充足率不足的问题,这些问题均揭示出我国不良资产还有较高的存量,不良资产处置任重道远。
二、行业讯息
(一)国内高负债房企未来发展或将面临风险
曾身为华南五虎之一富力地产,年报显示去年实现的营业收入权益销售金额为1311亿元,为其历史最高值,销售收入为768.58亿元。与之不相匹配的是,净利润只有83.71亿元,同比下降60.49%。据了解,酒店资产亏损是富力地产利润下滑的因素之一。接近200亿揽入万达77家酒店不仅加剧了公司亏损,更让公司债务大幅飙升至1633亿元。巨额债务压顶,财务费用激增吞噬了大量利润。去年,其财务费用为52.12亿元,较上年16.73亿元增长211.54%。为了支撑运营,富力地产拼命融资,只有通过高周转来维持运营摆脱风险。事实上,这正是国内房企的一个缩影,也就是所谓高负债、高杠杆、高周转。在近期市场剧烈波动的情况下,若房企无法维持一个较佳的销售能力、财务能力、经营能力,那么这种三高的模式必然会带给企业极大的压力。在整体环境、政策、消费结构改变的情况下,维持这种大量负债的模式,是房企必须审慎评估的风险点。
评论:商业地产的不景气影响了酒店资产的经营现金流,导致富力地产财务费用激增,以及利润的快速下滑,从而形成负循环让富力地产的经营状况更加恶化。房企的高杠杆发展模式伴随着高风险,投资失败就伴随着经营状况的迅速恶化。
(二)首季地方债发行逾1.4万亿元 同比增长540.82%
近期地方债发行提速,据记者统计,3月份全国发行地方政府债券6245亿元,同比增长226.96%;第一季度共发行地方债14066亿元,同比增长540.82%。
数据显示,1月份,全国发行地方政府债券4180亿元。其中,发行一般债券2635亿元,发行专项债券1545亿元;2月份,全国发行地方政府债券3642亿元。其中,发行一般债券1925亿元,发行专项债券1717亿元;3月份,全国发行地方政府债券6245亿元(去年3月份发行1910亿元),同比增长226.96%;今年第一季度共发行地方债14066亿元(去年第一季度发行2195亿元),同比增长540.82%。
财政部部长刘昆日前表示,加快地方政府债券发行使用,争取在9月底前将全年新增地方政府债务限额3.08万亿元发行完毕,同时,督促各地加快资金拨付,及时用在项目上,充分发挥对地方稳投资、扩内需的积极作用。
目前地方债券发行渠道进一步拓宽,投资者结构更加多元化。3月25日起,银行柜台首次发售地方债,以宁波市、浙江省、四川省、山东省、陕西省、北京市作为首批试点,合计在银行柜台发行68亿元地方债。
分析人士认为,从今年第一季度发行进度来看,今年地方债不仅发行时间提前,发行量也较往年大幅增加。目前专项债发行呈现发行早、成本低、期限长的特点,这些资金将重点用于支持重大在建项目和补短板。
评论:首季地方债发行规模同比激增,其背后的驱动因素是我国货币宽松的大趋势导向,结合国内融资标的相对集中的现实,资金更偏好向稳定的地方债。
(三)外资在中国开启了一路“买买买”模式
在2018年中国商业地产陷入低迷之际,外资却在中国开启了一路“买买买”模式。世邦魏理仕集团的数据表明,2018年外资在商业地产上的投资激增62%,达到780亿元人民币,创下自2005年以来的最大规模,黑石集团和新加坡开发商凯德置地一举成为最大的两个买家,特别是凯德和新加坡政府投资公司(GIC)斥资约128亿元收购由两栋50层的办公楼和一体式购物中心组成的“上海最高双子塔”,成为去年最大的一笔收购。
今年以来,以国际私募巨头黑石为首的外资买家继续“买买买”。黑石先是以4.8亿美元收购了美国商业地产巨头塔博曼旗下西安、郑州和韩国三家购物中心50%股权。随后,黑石又以70.23亿港元回购海航地产开发子公司香港国际建投69.54%股份。最近,有海外媒体爆出,黑石拟以15亿美元收购上海长泰广场。
评论:外资的商业逻辑和国内AMC略有不同,国内AMC有处置银行不良资产的政策任务,而外资则坚持“低买高卖”的商业逻辑,出手抄底国内低估值商业地产。