浙商资产研究院《不良资产行业周报》(第95期)
2019-11-06
本期要点:
一、政策动态
(一)三季度宏观数据公布,经济下行压力加大
(二)李克强主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会
(三)10万亿“结构性存款”大变局:中小银行压力大
二、行业讯息
(一)AMC引战混改加速!四川首家AMC推大规模增资
(二)多家公募收到窗口指导,债基审批将受限
(三)中国华融成立20周年,收购不良资产超2.9万亿元
来源:浙商资产研究院
一、政策动态
(一)三季度宏观数据公布,经济下行压力加大
在内外部不确定性与挑战增多的情况下,我国经济下行压力逐渐加大。三季度GDP当季同比增长6.0%,较二季度增速降低0.2个百分点,连续两个季度下滑,当季增速创下了1990年以来的新低。展望下一阶段,尽管全球经济依旧疲软,中美贸易摩擦尚未根本好转,地缘政治局势不确定性依然较大,国内经济下行压力加大,但是,我们预计在节假和政策因素推动下消费有望保持较高增速,贸易摩擦局势暂时缓解和西方圣诞节临近等因素作用下进出口有望保持较好态势,工业产出和制造业投资有望企稳,房地产开发投资保持高位回落,加之逆周期和稳增长政策加码,四季度经济增长有望企稳。
评论:虽然中美贸易战释放出一些正面信号,但是海外市场疲软已成事实,内需拉动能力有限不足以保持过去的高增速。政府为应对经济下行压力采取了逆周期调节,一定程度上缓解了工业企业经营困难的问题,但是当下的缓释政策能解决当下的经济下行,不能作为长久之计,不能对今后的资产价格有过多期待。
(二)李克强主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会
今年以来我国面临的内外部环境更加复杂严峻,世界经济增长放缓,国内经济也面临多重挑战和困难,总理在陕西调研期间,专门主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会,为的是从地方层面更加深入了解当前的经济形势,为做好下一步经济工作听取意见建议。面对经济下行压力,未来的经济增长需进一步向改革开放创新要动力,从拓宽国内市场需求挖潜力,以改善民生为导向培育新的有效投资和消费需求,增强经济发展韧性,统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作,促进经济持续健康发展。为此,一是通过减税降费、降低实体经济的融资成本;二是通过宏观政策逆周期调节工具,做好政策协调联动,加强预调微调;三是发挥地方政府专项债券作用,带动民间投资,加快补短板、调结构、惠民生重大项目建设,扩大有效投资;四是培育拓展新的商品和服务消费增长点,活跃城乡线上线下市场;五是改革推进市场化法治化国际化营商环境建设。
评论:国家目前在着力做的事情有这几件,一是通过保企业来保就业、保民生,二是刺激地方政府促进投资,三是向农村挖掘消费市场。可以看出,第一个目的是维护社会稳定保障经济持续发展,向下的微观举措包括流动性充裕以及减税降费。第二个和第三个目的都是为了拉动需求,以匹配供给(企业)。之前的供给侧改革下低效生产力已经被淘汰和替换,但是供给仍然过剩,需要创造需求来匹配。
(三)10万亿“结构性存款”大变局:中小银行压力大
10月18日,结构性存款监管的纲领性文件《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》终于落地,标志着结构性存款监管的大幕终于拉开。
1、量方面:“普通类”资格限制和真结构转型要求使中小银行承受更大的收缩压力。同时流动性管理难度增加,大行相对稳定,中小银行承压;
2、价方面:此前没有衍生品资格的小银行是抬高结构性存款利率边际的主要力量,在这些银行受限之后,高利率产品逐渐减少,整体成本会趋于下降。
评论:结构性存款是银行主动负债管理的工具之一,是银行间竞争的一种形式,中小银行吸储能力有限因而会采用结构性存款,而且是借助通道行的帮助发行。显然此次结构性存款政策会给中小银行施压,大行无非是失去通道业务。由于去通道,释放到实体经济的资金成本会降低,相应的损失则由中小行承担。
二、行业资讯
(一)AMC引战混改加速!四川首家AMC推大规模增资
成立于2015年1月的川发资管,是四川省第一家省级地方资产管理公司,于2015年11月获得原银监会关于金融不良资产批量收购业务资质的备案认可。川发资管在公告中透露,公司目前主体信用等级为AA+,职工人数为67人。截至目前,公司注册资本30亿元,主要从事的业务为收购、受托经营及处置金融企业和非金融企业的不良资产,债务重组及企业重组。数据显示,川发资管近年发展极为迅猛。去年公司营业收入、净利润分别超过8亿元、3亿元,分别同比增长72%和98%。
2017年的这两项同比增速也达229%和56%。截至2019年8月末,川发资管总资产达101.2亿元,前八个月实现营业收入5亿元,实现净利润1.6亿元。公告披露,川发资管希望通过此次增资扩股,引入数家金融机构或能和公司业务相匹配的有较强实力的外部投资方,每家外部投资方认购注册资本金不低于1亿元,合计新增注册资本不超过20亿元,拟融资金额不超过21.554亿元。增资完成后,四川金控保持控股股东地位不变,占股不低于51%,并在董事会中占据半数席位。新进投资方合计持股比例则不超过34%。川发资管表示,希望借助资本金扩大,有效支持公司经营流动性,提升公司资本规模水平,提高展业规模和抗风险能力,支撑公司未来长期持续发展。
按照规划,2019年川发资管拟推进不良资产包收购、问题企业债务重组、市场化债转股、特定产业重组并购等业务。仅就目前拟实施和储备项目计算,累计需要超过20亿元资金支持。
评论:川发资管拟增资20亿元,假设负债率控制在80%,则可撬动的资金为100亿元。考虑到四川省内的不良资产规模有限,这笔资金最终会外溢到省外不良资产市场,给其他机构带来竞争。显然在不良资产供给收缩的大环境下,部分机构决定出手收购,期望抢占市场,追求剩者为王的结果。
(二)多家公募收到窗口指导,债基审批将受限
上周五,证监会以窗口指导的形式向多家基金公司产品部传递了最新的产品审核要求。多位受访者称,此次公募产品审批规则调整的大方向是“鼓励权益基金,限制债券基金”。深圳一家公募基金产品部人士向记者指出,“这次规则的调整主要就是鼓励大家今后多申报权益产品,债基的审批流程将会变慢。普通权益基金之前大概需要60日至70日左右,调整之后在一个月内就可以获批了。”据悉,证监会对于产品审核的新要求具体涉及到如下多个方面:第一,普通债券产品待审批每家只能一只,多余的产品撤回。同时提供承诺函,发行上限10亿元,6个月内不开放产品申购。第二,证金债指数产品每家每年两只,超过产品撤回。第三,摊余成本法债基只能一只,超过产品撤回。第四,商品类产品待批产品中除了上海金ETF以及联接基金外,所有产品都需撤回。第五,科创类产品新产品不再受理。开放式、封闭式配售每家只能在批途中一只,超出的撤回。第六,定制基金封闭期不得短于一年,在批中产品需要更改封闭期。同时提供承诺函,承诺发行上限10亿元。已批未募集产品不受限制。第七,股票型、混合型基金(含指数型、ETF)不受限制,随时上报,一个月以内获批。除上述内容之外,华南一家基金公司产品部人士向记者透露,“摊余成本法货币基金也有规定,要求每年只能申报两只。”
评论:资本市场降杆杆,可以说供给侧改革仍在继续,但是改革对对象从实体经济转向虚拟经济,这一刀砍的是广大金融从业者。证监会的意图是很明显的,引导资金沉淀在实体经济,避免高杠杆短期限的债务影响企业过冬,让金融机构与实体经济互相取暖。显然金融机构的风险偏好难以接受这种结果,但受监管窗口指导职能执行。
(三)中国华融成立20周年,收购不良资产超2.9万亿元
中国华融于10月16日在京召开“新时代新华融新征程——纪念公司成立20周年大会”。中国华融党委书记、董事长王占峰发表主题讲话,党委副书记、总裁李欣主持会议并讲话。会议指出,20年来,中国华融作为国家经济金融改革发展的亲历者、见证者,已经与实体经济和金融市场深度融合,逐渐发展成为服务国家战略、化解金融风险、实施逆周期金融救助、推动经济转型升级的一支重要力量。帮助商业银行处置不良资产、轻装上阵。先后承接工商银行两次大规模剥离的6800多亿元不良资产,为工商银行股改上市创造了有利条件。20年来中国华融累计收购不良资产超过2.9万亿元,收购规模处于市场领先地位。帮助实体企业纾困减负、焕发生机。对口接收了国家确定的580户债转股大型国有企业中的505户,涉及债权金额超过1000多亿元;累计实施市场化债转股项目23个、投放金额176亿元;累计开展问题企业重组项目65个,涉及金额465亿元,有力促进了产业结构调整和经济转型升级。
评论:不良资产行业的市场地位就是由资产管理规模确定的,资产收购和处置的规模够大,就能控制对银行和对服务商的话语权,就能按照自己的经营计划影响市场,就能让其他机构跟着自己的节奏走。虽然华融的部分人员在部分事项上犯了政治错误,但不能否定华融对中国经济稳定做出的贡献,其大客户策略也是值得学习的。
一、政策动态
(一)三季度宏观数据公布,经济下行压力加大
(二)李克强主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会
(三)10万亿“结构性存款”大变局:中小银行压力大
二、行业讯息
(一)AMC引战混改加速!四川首家AMC推大规模增资
(二)多家公募收到窗口指导,债基审批将受限
(三)中国华融成立20周年,收购不良资产超2.9万亿元
来源:浙商资产研究院
一、政策动态
(一)三季度宏观数据公布,经济下行压力加大
在内外部不确定性与挑战增多的情况下,我国经济下行压力逐渐加大。三季度GDP当季同比增长6.0%,较二季度增速降低0.2个百分点,连续两个季度下滑,当季增速创下了1990年以来的新低。展望下一阶段,尽管全球经济依旧疲软,中美贸易摩擦尚未根本好转,地缘政治局势不确定性依然较大,国内经济下行压力加大,但是,我们预计在节假和政策因素推动下消费有望保持较高增速,贸易摩擦局势暂时缓解和西方圣诞节临近等因素作用下进出口有望保持较好态势,工业产出和制造业投资有望企稳,房地产开发投资保持高位回落,加之逆周期和稳增长政策加码,四季度经济增长有望企稳。
评论:虽然中美贸易战释放出一些正面信号,但是海外市场疲软已成事实,内需拉动能力有限不足以保持过去的高增速。政府为应对经济下行压力采取了逆周期调节,一定程度上缓解了工业企业经营困难的问题,但是当下的缓释政策能解决当下的经济下行,不能作为长久之计,不能对今后的资产价格有过多期待。
(二)李克强主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会
今年以来我国面临的内外部环境更加复杂严峻,世界经济增长放缓,国内经济也面临多重挑战和困难,总理在陕西调研期间,专门主持召开部分省政府主要负责人经济形势座谈会,为的是从地方层面更加深入了解当前的经济形势,为做好下一步经济工作听取意见建议。面对经济下行压力,未来的经济增长需进一步向改革开放创新要动力,从拓宽国内市场需求挖潜力,以改善民生为导向培育新的有效投资和消费需求,增强经济发展韧性,统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作,促进经济持续健康发展。为此,一是通过减税降费、降低实体经济的融资成本;二是通过宏观政策逆周期调节工具,做好政策协调联动,加强预调微调;三是发挥地方政府专项债券作用,带动民间投资,加快补短板、调结构、惠民生重大项目建设,扩大有效投资;四是培育拓展新的商品和服务消费增长点,活跃城乡线上线下市场;五是改革推进市场化法治化国际化营商环境建设。
评论:国家目前在着力做的事情有这几件,一是通过保企业来保就业、保民生,二是刺激地方政府促进投资,三是向农村挖掘消费市场。可以看出,第一个目的是维护社会稳定保障经济持续发展,向下的微观举措包括流动性充裕以及减税降费。第二个和第三个目的都是为了拉动需求,以匹配供给(企业)。之前的供给侧改革下低效生产力已经被淘汰和替换,但是供给仍然过剩,需要创造需求来匹配。
(三)10万亿“结构性存款”大变局:中小银行压力大
10月18日,结构性存款监管的纲领性文件《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》终于落地,标志着结构性存款监管的大幕终于拉开。
1、量方面:“普通类”资格限制和真结构转型要求使中小银行承受更大的收缩压力。同时流动性管理难度增加,大行相对稳定,中小银行承压;
2、价方面:此前没有衍生品资格的小银行是抬高结构性存款利率边际的主要力量,在这些银行受限之后,高利率产品逐渐减少,整体成本会趋于下降。
评论:结构性存款是银行主动负债管理的工具之一,是银行间竞争的一种形式,中小银行吸储能力有限因而会采用结构性存款,而且是借助通道行的帮助发行。显然此次结构性存款政策会给中小银行施压,大行无非是失去通道业务。由于去通道,释放到实体经济的资金成本会降低,相应的损失则由中小行承担。
二、行业资讯
(一)AMC引战混改加速!四川首家AMC推大规模增资
成立于2015年1月的川发资管,是四川省第一家省级地方资产管理公司,于2015年11月获得原银监会关于金融不良资产批量收购业务资质的备案认可。川发资管在公告中透露,公司目前主体信用等级为AA+,职工人数为67人。截至目前,公司注册资本30亿元,主要从事的业务为收购、受托经营及处置金融企业和非金融企业的不良资产,债务重组及企业重组。数据显示,川发资管近年发展极为迅猛。去年公司营业收入、净利润分别超过8亿元、3亿元,分别同比增长72%和98%。
2017年的这两项同比增速也达229%和56%。截至2019年8月末,川发资管总资产达101.2亿元,前八个月实现营业收入5亿元,实现净利润1.6亿元。公告披露,川发资管希望通过此次增资扩股,引入数家金融机构或能和公司业务相匹配的有较强实力的外部投资方,每家外部投资方认购注册资本金不低于1亿元,合计新增注册资本不超过20亿元,拟融资金额不超过21.554亿元。增资完成后,四川金控保持控股股东地位不变,占股不低于51%,并在董事会中占据半数席位。新进投资方合计持股比例则不超过34%。川发资管表示,希望借助资本金扩大,有效支持公司经营流动性,提升公司资本规模水平,提高展业规模和抗风险能力,支撑公司未来长期持续发展。
按照规划,2019年川发资管拟推进不良资产包收购、问题企业债务重组、市场化债转股、特定产业重组并购等业务。仅就目前拟实施和储备项目计算,累计需要超过20亿元资金支持。
评论:川发资管拟增资20亿元,假设负债率控制在80%,则可撬动的资金为100亿元。考虑到四川省内的不良资产规模有限,这笔资金最终会外溢到省外不良资产市场,给其他机构带来竞争。显然在不良资产供给收缩的大环境下,部分机构决定出手收购,期望抢占市场,追求剩者为王的结果。
(二)多家公募收到窗口指导,债基审批将受限
上周五,证监会以窗口指导的形式向多家基金公司产品部传递了最新的产品审核要求。多位受访者称,此次公募产品审批规则调整的大方向是“鼓励权益基金,限制债券基金”。深圳一家公募基金产品部人士向记者指出,“这次规则的调整主要就是鼓励大家今后多申报权益产品,债基的审批流程将会变慢。普通权益基金之前大概需要60日至70日左右,调整之后在一个月内就可以获批了。”据悉,证监会对于产品审核的新要求具体涉及到如下多个方面:第一,普通债券产品待审批每家只能一只,多余的产品撤回。同时提供承诺函,发行上限10亿元,6个月内不开放产品申购。第二,证金债指数产品每家每年两只,超过产品撤回。第三,摊余成本法债基只能一只,超过产品撤回。第四,商品类产品待批产品中除了上海金ETF以及联接基金外,所有产品都需撤回。第五,科创类产品新产品不再受理。开放式、封闭式配售每家只能在批途中一只,超出的撤回。第六,定制基金封闭期不得短于一年,在批中产品需要更改封闭期。同时提供承诺函,承诺发行上限10亿元。已批未募集产品不受限制。第七,股票型、混合型基金(含指数型、ETF)不受限制,随时上报,一个月以内获批。除上述内容之外,华南一家基金公司产品部人士向记者透露,“摊余成本法货币基金也有规定,要求每年只能申报两只。”
评论:资本市场降杆杆,可以说供给侧改革仍在继续,但是改革对对象从实体经济转向虚拟经济,这一刀砍的是广大金融从业者。证监会的意图是很明显的,引导资金沉淀在实体经济,避免高杠杆短期限的债务影响企业过冬,让金融机构与实体经济互相取暖。显然金融机构的风险偏好难以接受这种结果,但受监管窗口指导职能执行。
(三)中国华融成立20周年,收购不良资产超2.9万亿元
中国华融于10月16日在京召开“新时代新华融新征程——纪念公司成立20周年大会”。中国华融党委书记、董事长王占峰发表主题讲话,党委副书记、总裁李欣主持会议并讲话。会议指出,20年来,中国华融作为国家经济金融改革发展的亲历者、见证者,已经与实体经济和金融市场深度融合,逐渐发展成为服务国家战略、化解金融风险、实施逆周期金融救助、推动经济转型升级的一支重要力量。帮助商业银行处置不良资产、轻装上阵。先后承接工商银行两次大规模剥离的6800多亿元不良资产,为工商银行股改上市创造了有利条件。20年来中国华融累计收购不良资产超过2.9万亿元,收购规模处于市场领先地位。帮助实体企业纾困减负、焕发生机。对口接收了国家确定的580户债转股大型国有企业中的505户,涉及债权金额超过1000多亿元;累计实施市场化债转股项目23个、投放金额176亿元;累计开展问题企业重组项目65个,涉及金额465亿元,有力促进了产业结构调整和经济转型升级。
评论:不良资产行业的市场地位就是由资产管理规模确定的,资产收购和处置的规模够大,就能控制对银行和对服务商的话语权,就能按照自己的经营计划影响市场,就能让其他机构跟着自己的节奏走。虽然华融的部分人员在部分事项上犯了政治错误,但不能否定华融对中国经济稳定做出的贡献,其大客户策略也是值得学习的。